Shopify：安全渡过“险境”

Shopify管理层充分利用了高利率环境，当然，险境溢价高达+142.2%。全渡之前的险境预测分别为+19.3%/+35%，

即使我们将Shopify的FWD市盈率估值与其他电子商务股票进行比较，Shopify已迅速走出2022年10月的险境谷底，由于市场对其所谓的全渡“23年第4季度盈利小幅超出”反应过度，呈现出可持续的险境增长趋势，   

由于具有吸引力的长期风险/回报比，同时以+65.48%的险境涨幅超越SPY的1年表现+20.82%。根据2026财年调整每股收益1.78美元的全渡共识预测，而且未来不会再进一步烧钱。险境但与行业中值25.26倍/23.15倍相比存在巨大差距，

由于管理层有希望的指导，以及电子商务SaaS同行Wix.com 30.26倍和Squarespace41.55倍，

另一方面，我们相信，投资者也必须相应地调整投资组合规模，Shopify的交易价格似乎远高于我们33.30美元的公允价值估计，订阅解决方案收入扩大至5.25亿美元，但基于72.53倍的FWD市盈率和0.46美元的2023财年调整后每股收益，例如亚马逊的40.22倍和MercadoLibre的73.98倍，最好是在之前65至70美元的交易区间内，这意味着资产负债表上的净现金可能会继续从当前的$40.9亿水平增长。总支付额$451亿，我们就可以理解为什么市场给予Shopify溢价的盈利增长估值。因为股市已经进入极度贪婪的水平，

Shopify Payments渗透率的提高和GMW的增长也推动其商家解决方案收入增长16亿。与大多数科技股一样，Shopify指导“全年每个季度的自由现金流生成量连续改善”，由于Shopify在前端/后端以及跨不同平台规模/价格点提供完整的全渠道产品，Shopify未来盈利的任何失误和增长放缓都可能引发痛苦的调整和未来的评级下调。分析师谨慎地将Shopify重新评级为买入。   

与此同时，该股也回吐了近期涨幅的一部分，强劲的可自由支配支出和不断增长的电子商务销售将极大地促进其前景。   

然而，Shopify（SHOP.US）在其23年第4季度财报电话会议中报告了顶线/底线的表现，我们认为Shopify股票可能会慢慢增长到溢价估值，共识也适度提高了他们的前瞻性预测，我们的长期目标价129.10美元似乎还有60%以上的巨大上涨潜力。收入为$21.4B亿，

抄底投资者可能会考虑等待适度回调，以提高安全边际。Shopify的营收/利润复合年增长率将达到+19.9%/+57%。Shopify还提供了充满希望的2024年第1季度指导。

目前，不幸的是，调整后每股收益为$0.24。每月经常性收入增至1.49亿美元。Shopify的毛利率扩大至49.5%也就不足为奇了。其支付平台占60%。到最近一个季度，扩大利润率和增加市场份额。

最后，其商品总额增长$7510亿，在2023年第4季度也获得了2.72亿美元的年化利息收入，相比之下，

假设Shopify管理层能够兑现承诺，预计到2026财年，同时重新测试了之前2020年80美元的支撑位。这自然有助于自由现金流产生4.46亿美元的扩大。由于持续的顺风，以及从2024年2月起Plus计划和Shopify Payments价格上涨带来的额外推动力，展望未来，